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江天化工的IPO:业绩“与趋势相反”下降,“莫名其妙”的研发费用变得可疑

江天化工的IPO:业绩“与趋势相反”下降,“莫名其妙”的研发费用变得可疑

在研究公司提供的上市信息时,《电鳗快车》注意到,江天化工在2019年的业绩逆势下滑,由于上游原材料价格下跌,公司几种主要产品的营业收入下降。全面。在行业中…

12月9日,中国证券监督管理委员会披露,已同意注册南通江天化工有限公司(以下简称江天化工)在创业板市场首次公开发行股票,并将与深圳进行谈判。联交所确定发行时间表并陆续发布招股说明书文件。

招股书中披露的信息显示,江天化工专注于高端特种精细化学品的研发,生产和销售,下游甲醇深度加工为产业链。该公司的主要产品包括颗粒低聚甲醛,高浓度甲醛,超高纯氯甲烷和1,3,5-三丙烯酰基六氢-s-三嗪等。该公司的产品目前用于合成树脂,粘合剂和混凝土添加剂,农药,除草剂,香精和香料,染料,电子化学品,纺织染整助剂,表面活性剂等领域。

此外,我们注意到江天化工的研发投资和研发费用之间存在巨大差距,这些差距没有反映在研发投资的资本化或运营成本中。该公司在招股说明书中未作任何解释。

江天化工的主要股东既是公司的供应商,也是公司的客户,其关联交易也受到内部人士的质疑。

主要产品收入整体竞争力是否受到质疑

江天化工在特殊精细化工领域,专注于甲醇的深加工。精细化学工业是精细化学工业的总称,简称为“精细化学工业”。当前,精细化工产业整合步伐加快,高污染,高能耗的生产能力,工艺和设备将逐步淘汰。具有更高安全和环保水平,清洁生产工艺以及强大研发能力的企业的竞争优势将得到进一步增强。

自2019年以来,原油价格暴跌,甲醇下游产品价格低迷,行业利润普遍下降。受原材料价格波动和下游市场需求减少等因素的影响,江天化工的经营业绩有所下降。招股说明书中披露的信息显示,2017年至2019年(以下简称报告期),公司营业收入为495,335,100元,610,915,500元和49,997,200元,利润总额分别为4,473.41万元和7252.43万元。元和6262.69万元。可以看出,江天化工2019年营业收入较2018年减少1,109万元,下降18.16%;利润总额较2018年减少962.74万元,下降13.32%。

江天化工在招股说明书中指出,目前在资本市场上没有与该公司具有相同产品结构的公司,因此它没有列出同一行业中的特定可比公司。然而,根据Choice的数据,2019年,A股化工原料和化工产品制造行业上市公司的营业收入平均增长5.43%,总利润平均增长4.72%;而江天化工的营业收入增长率低于行业平均水平。总利润增长率为23.59个百分点,比行业平均水平低18.04个百分点。

报告期内,江天化工来自多聚甲醛,甲醛和超高纯度氯甲烷的总营业收入占公司核心产品的90%以上。根据具体分析,多聚甲醛,甲醛和超高纯氯甲烷的营业收入在2019年分别下降了14.24%,15.14%和42.89%,这意味着江天化工超过90%的产品销售收入下降。

2019年,上游原料甲醇的市场价格比2018年下降更多,下游甲醇产品的价格也相应下降,行业利润普遍变薄。但是,与整个行业的发展水平相比,江天化工的营业收入和利润总额的增长率都大大低于行业平均水平,并且超过90%的产品销售受到不利影响。这表明江天化工的市场竞争力和抗风险能力有待提高。

为什么研发投资与研发费用之间的“莫名其妙”差距没有被披露?

由此可见,江天化工的业绩在2019年开始下降,因此仍被怀疑粉饰其业绩。从2017年到2019年,江天化工的累计研发支出继续大大低于累计研发投入,相差甚至超过60%。奇怪的是,公司既没有将研发费用资本化的金融业务,也没有将一部分研发投资计入其主要业务成本。

根据招股书中披露的信息,报告期内,江天化工的研发投入为1547.3万元,2021.43万元和1898.29万元,分别占当期收入的3.12%,3.31%和3.80%。研发投入占比继续保持在3%以上,保持了总体增长。

但是,公司的研发费用却大不相同。招股书中披露的信息显示,2017年至2019年,江天化工的研发费用合计为740.36万元,649.02万元和677.37万元,研发费用率分别为1.49%,1.06%和1.35%,均明显降低超过3%,并且总体趋势正在下降。

通过比较公司的R&D投资和R&D费用,从2017年到2019年,江天化工的R&D投资分别比R&D费用高出807.2万元,137.421万元和1220.92万元,相差109.00%,211.46%,和180.24%。 ,差距非常大。三年累计研发投入5467.1万元,累计研发投入206.75万元。累计研发费用比累计研发投入低62.20%。对此,江天化工未在招股说明书中作任何披露。

招股书显示,江天化工没有研发费用的资本化。而且,从报告期末无形资产金额的变化来看,也未反映研发费用资本化的运营情况。

大股东既是供应商又是客户

招股书中披露的信息显示,报告期内,江天化工对其前五名供应商有一定的依赖性。从2017年到2019年,公司从前五名供应商的采购分别占采购总额的84.32%,80.74%和54.58%。 2017年和2018年的购买比例一度超过80%,尽管2019年有所下降。,但仍高于行业平均水平。

数据显示,2017年至2019年,A股上市公司化工原料和化工产品制造行业前五名供应商的平均采购量分别为37.75%,38.15%和38.45%。相比之下,2019年,江天化工从前五名供应商的采购量比行业平均水平高16.13个百分点。

此外,江天化工还存在关联方既是主要客户又是供应商的情况。根据招股书中披露的信息,江山股份直接持有江天化工20.03%的股份,是江天化工的前十名股东之一,同时也是江天化工的前五名客户和采购供应商。

2017年至2019年,江天化工从江山股份的销售收入分别为26,653,900元,1,486.26万元和9,205,500元,购买金额分别为2,605,400元,4.2475和3.2227元。 2017年,江山是江天化工的第二大客户,其销售额占5.37%。

江天化工在招股说明书中指出,关联方江山有限公司向其购买了颗粒状的多聚甲醛,用于生产草甘膦和医药中间体。同时,苛性钠和盐酸是公司生产超高纯度氯甲烷所需的原材料。双方交易价格参照市场价格经协商确定,价格公允。

但是,值得注意的是,从2017年到2019年,江山从江天化工购买的多聚甲醛的金额分别为1878.86万元,616.86万元和76.99万元。由于双方都是正常的关联交易,但是对于同一产品,交易金额会有很大的变化。

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